주식 투자를 하다보면 'PER'이다 'PBR'이다 뭐 어려운 용어가 너무 많다. 검색창에 검색해보면 쉽게 의미와 뜻을 찾아볼수는 있지만 자꾸 까먹게 되고 명확하게 와닿지가 않는다. 빨리 투자 고수는 되고 싶은데 이런 용어들은 매번 볼때마다 생소하고 어려운 느낌이 든다.
이런 문제를 '쉽게' 해결할 수 있는 방법은 아쉽지만 없다. 다만 점차 나아지게 할 수 있는 방법은 있다. 어색하더라도 자꾸 찾아보고 자주 접해보면서 익숙해지는 수밖에는 없다. 처음부터 짧은 시간에 모든 것을 이해할 필요는 없다. 차근차근 이해하려고 노력해보고 직접 계산도 하다보면 자연스럽게 용어가 명확하게 이해되는 순간이 온다.
오늘은 내가 자주 활용하는 EBITDA를 활용한 밸류에이션 방법에 대해 정리해봤다. 밸류에이션으로 넘어가기 전에 우선 EBITDA는 어떤 용어고 어떤 의미인지 차근차근 알아보자.
EBITDA는 어떤 기업이 영업적으로 얼마의 현금 창출능력이 있는지를 판단할 수 있는 지표다. 쉽게 얘기해서 세전 영업이익에 감가상각비를 더한 값이다. 이렇게 얘기하면 구체적이지 않으니 삼성전자를 예시로 EBITDA를 직접 구해보도록 하겠다. EBITDA를 구하려면 영업이익, 감가상각비, 무형자산상각비(또는 무형자산손상차손)를 알아야한다. 위 항목들은 '전자공시시스템'에서 직접 확인해볼 수 있다.
'전자공시시스템' -> 삼성전자 2020년 사업보고서 -> 연결재무제표 -> 연결 손익계산서 -> 영업이익 확인
'전자공시시스템' -> 삼성전자 2020년 사업보고서 -> 연결재무제표 주석 -> 감가상각비, 무형자산상각비 확인
단위 : 억
영업이익 359938.76
감가상각비 271157.35
무형자산상각비 32198.81
EBITDA : 영업이익+감가상각비+무형자산상각비 => 663294.92
※전자공시시스템에서 나온 재무제표상 수치들을 확인할 때는 항상 기본 단위가 얼마인지 확인해봐야한다.
최종 적으로 직접 계산해본 삼성전자의 EBITDA는 663294.92억이다. 내가 계산한 값이 맞는지 네이버증권에서 확인한 수치와 비교해보자. 네이버증권은 소수점 첫째자리까지만 표기하고 있는 것 같다. 다행히 내가 직접 계산한 수치와 동일한 것을 확인할 수 있다.
EBITDA 멀티플(multiple)로 주가 밸류에이션 해보기
※멀티플 : 미래에 창출할 가치에 대한 가중치 계수
자 삼성전자의 BITDA를 구했으니 이제는 이 EBITDA를 활용한 밸류에이션 방법에 대해서 알아볼 차례다. 나는 EBITDA를 활용해서 이 회사가 고평가 됐는지 저평가 됐는지를 평가할 때 활용하는 평이다. 아래 예시를 보면 이해가 쉽다.
영업가치 = 회사 시가총액 - 현금성자산
영업가치(현금창출능력에 대한 기대감) = Eibtda X 멀티플
예시.
A회사의 EBITDA : 100억
A회사의 영업가치 : 200억
EBITDA X 멀티플 = 영업가치
100억 X 멀티플 = 200억
=>A회사의 멀티플 : 2
(멀티플 2의 의미는? : A회사가 1년에 벌어들이는 돈의 2배를 지불하면 주식 시장에서 A회사의 회사 지분을 100% 인수할 수 있다. )
즉 멀티플 값이 낮을 수록 회사는 시장에서 저평가를 받고 있다는 뜻이다. 위 예시에서 A회사의 경우 A회사가 1년에 벌어들이는 돈의 2배만 주면 A회사를 주식 시장에서 모두 인수할 수 있다는 뜻이니 일반적으로는 엄청난 저평가라고 할 수 있다.(사실 A회사의 정확한 저평가 여부를 확인하기 위해서는 A 회사가 어떤 섹터에 속해 있는지 경쟁기업의 멀티플은 어떠한지를 확인 해야한다.)자 그럼 이번에는 앞서 구해놓은 삼성전자의 EBITDA를 활용해서 삼성전자를 밸류에이션 해보자.
삼성전자의 시가총액 = 보통주 유통주식수 X 주가
삼성전자의 현금 및 현금성자산 : 연결재무제표 -> 자산 -> 현금 및 현금성 자산 확인
※현금성자산으로 인식되는 항목들은 일반적으로 현금및 현금성자산, 단기금융상품, 단기상각후원가금융자산,단기손익-공정가치금융자산등이 있다.
삼성전자의 시가총액 : 495조4920억
삼성전자 현금 및 현금성자산 : 124조6528.43억
(현금성자산 = 현금및현금성자산+단기금융상품+단기상각후원가금융자산+단기손익공정가치금융자산)
삼성전자의 시가총액 - 현금 및 현금성자산 = 영업가치
495조4,920억 - 124조6528.43억= 334조8391.57억
삼성전자 영업가치 : 334조8391.57억
삼성전자 EBITDA : 66조3294.92억
영업가치(현금창출능력에 대한 기대감) = Eibtda X 멀티플
66조3294.92억 X 멀티플 = 334조8391.57억
삼성전자의 EBITDA 멀티플 : 약 5
=> 삼성전자가 1년에 벌어들이는 돈의 약 5배를 지불하면 주식 시장에서 삼성전자 지분을 100%인수할 수 있다.
마치며
주식의 가치를 평가하는 방법은 엄청나게 다양하다. 시장 상황은 물론 해당 주식이 속해있는 섹터 및 성격에 따라 어떤 밸류에이션 방법이 적합할지가 달라질 수 있다. 물론 어떤 밸류에이션 방법을 선택하는지에 따라 목표주가나 평가도 달라질 수 있다. 설상 가상으로 밸류에이션 상 아무리 저평가 상황일지라도 해당 주식이 본래의 가치를 시장에서 인정받기 위해서는 엄청나게 오랜 시간이 걸릴 수도 있다.(영원히 안올 수도,,) 그럼에도 우리는 최대한 감정을 배제하고 시장의 흐름과 올바른 주식의 가치를 찾기 위해 노력하는 수밖에는 없다. 모든 것을 운에 맞기기에 나의 자산은 너무나 소중하기 때문이다.
투자실력은 계단식으로(투자 실력뿐아니라 대부분의 분야가 그렇다고 하긴 한다.) 상승한다고 한다. 이런 자잘한 공부가 내 투자실력을 향상 시켜줄지 의심이 들 때도 있다. 그럼에도 한 단계씩 내것으로 만들다 보면 분명히 내 계좌의 수익률도 나아져 있을 것이라고 믿는다. 앞으로도 재무제표를 바탕으로한 다양한 밸류에이션 방법에 대해 고민하고 직접 계산해보는 노력을 지속해볼 예정이다.
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